2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的缱绻。

2021年，快手奏凯上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。曩昔几年间，她和另外两位合资东谈主连续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字无意不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的劳动生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，资历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经由，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司王人奏凯上市。她一直敬佩，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度服务的甘愿。“咱们的作风是与独创东谈主深度对接，口碑在独创东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与独创东谈主之间的深度清醒开导在个东谈主信任之上，这种信任是她投资奏凯的关节——与此相关的一个意旨案例是，早年间，当当网的独创东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。

对于着实是现时创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的本领，畴昔跟着AI发展以及大模子的才略向百行万企渗入，驱散会极大进步。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍驱散进步的AI产物，因为这样的产物才调带来信得过有穿透力的用户体验和交易化才略。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资奏凯率进取70%。她说她从小就喜欢不雅察东谈主，以致一度思投身有益与东谈主打交谈的记者劳动，亦然这种对东谈主的直观判断和深切相识鼓吹她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，平凡在与企业互助的前6个月，就能判断出企业指令者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金进展的一句话是，尽责造访是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的尽责造访，从多样角度去判断一个面目。

尽管中国经济和企业现时王人靠近一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在逐渐关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉暗示，天然创业难度有所增多，但中国市集的鸿沟依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着宽阔的后劲和契机。她自满Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能达成厚实的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种才略是她在选拔投资面目时比较垂青的成分，天然也注定了Atypical的下注会相配挑独创东谈主。

守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其独到的形态，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资事迹一如既往的可爱。她坦言，尽管依然达成了经济解放，但她仍然欢叫为了可爱的事迹早起赶飞机，去不同的城市看面目，“以致民俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公要求如实比较极重，而只消信得过的可爱，才调让东谈主在面对难受时不觉熬煎。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可纪念到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国夫妇其时来到卢蓉场所的厦门教英语，他们很喜欢卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对夫妇就是卡内基梅隆大学已故驰名教悔Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学获取了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际扣问硕士学位。

这对好意思国夫妇无疑是她性射中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称繁密创业者的“贵东谈主”，而当今她但愿通过Atypical建立更年青的投资东谈主，这亦然连年来着实未在媒体上露过面的她本年9月一个炎热的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里摄取《金钱》专访的运行缘故。本日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯急促的行程中，她也并未暴露疲态，谈到我方过往的投行和投资资历以及一些东谈主生感悟时王人充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位合资东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚开头，尤其是在好意思元基金靠近前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室就业的邵帅，其后独处创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，其后创立了健康类APP乐能源并奏凯被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。看成创投界的荣达力量，他们较着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的支撑，也更欢叫发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼老本不再是主导性规矩

刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候选拔站出来发声？

邵帅：咱们认为基金最本色的是要给LP创造薪金。许多面目很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的面目才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实通盘创投缳境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也思连续支抓有思法的创业者。另外一个成分是，AI或者出海让咱们也看到信息本领产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的宽阔契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主认为经济不才滑，看不到曩昔20多年那种旺盛进取的景况，举座信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了许多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是王人很紧迫，但最紧迫的是团队的后续融资才略。当今对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定时期下的语境。这种抓续的融资才略对应的是曩昔互联网时期的一个糊口规矩，因为在互联网时期，好意思元基金或者一些头部的基金王人喜欢寻找超等平台，它早期不需要收获，更多是把用户鸿沟给卷起来，然后让用户在上头连接破钞，终末再去找交易模式，这势必是一个宽阔的老本游戏。而当今除了一开头就需要有宽阔研发参预的一些面目，其它面目，比如破钞，就不见得是这个游戏规矩，因为破钞是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收获，为什么说背面融到更多资就能收获？如果把曩昔互联网时期的逻辑套用在破钞上，反而会让一些平淡作念破钞该有的增长逻辑诬陷变形。

刘兰香：AI面目一般也需要大资金，但不一定能很快产生抓续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵破钞的投资这两者之间的一种景况？

邵帅：什么景况其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个宽阔的老本游戏，因为你需要获取很大量据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点肖似互联网时期烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得王人要烧许多钱，你不管在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，愚弄模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一开头就是收获的。天然咱们当今还莫得看到大鸿沟的应用出现，但在一些领域，有些面目依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收获。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，何况许多王人是产业老本，像国内的阿里和腾讯王人有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。

投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时刻是2019年，之后几年间资历了从疫情到地缘政事突破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金王人会资历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其看成一支长久的基金，基本上在职何一个时刻点进场王人需要穿越市集的好与坏。如果对曩昔这五年进行复盘，我认为2021年的市集相配红火，其时咱们基金也只是投了三四个面目，属于比较拖沓的。咱们信得过开头感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保抓每年投三四个面目标频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，起初是咱们但愿能有很好的面目质料，天然每个基金王人这样但愿，然而咱们信得过表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们王人投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）心绪。其实市集好的时候总共投资东谈主王人会记忆错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生怯生生，这个时候咱们欢叫去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。

刘兰香：在市集红火时，你们保抓克制，但有莫得的确错过一些其后看如实很好的面目？

邵帅：咱们平凡会复盘错过的面目，何况进行抓续的跟踪，也在这个经由当中连接学习。但看成以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起初是摄取这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个王人可以过，咱们是不行能用这样小的团队去障翳那么多的面目。

咱们团队五个东谈主，到当今为止被投面目有18个，每个东谈主手里需要管三到五个面目。咱们的时刻和元气心灵分拨与一定阶段的市集环境也相关系，比如市集好或者面目多的时候，我个东谈主60%的时刻可能会在新面目标寻找和投资判断上，40%时刻会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新面目也变少，加上系统性的环境会让被投企业靠近更大的压力，那咱们在投后不断的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个面目标关节时刻，比如说碰到危境或者需要拓展新市集，咱们王人会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，王人要在24小时之内修起并处置。

是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合资东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们总共的合资东谈主王人是从最早找到面目、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度追随创业者，就是合资东谈主重新至尾一条龙地服务创业公司。

刘兰香：这种派遣在创投行业是比较稀有，为什么你们要这样作念？

刘超：起初咱们认为投资东谈主只消在相配早期才调与CEO和独创团队开导深度的信任和默契，因为如果它依然是一个奏凯公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为信得过的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国开导团队，其时我和 这家公司CEO就一齐口试每个候选东谈主，帮他们开导了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此造成一个相配高等的立体玩法，因为投资东谈主总共的解析其实王人来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司独创东谈主曩昔四五年每周王人有至少100个小时参预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也开导了对这个行业很全面的解析。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者王人会来找这个独创东谈主获取提议，咱们至极于也就构兵到了这个领域着实是总共的好面目，这就是让独创东谈主的解析和收集成为咱们我方的解析和收集。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹王人要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们造成很强的投资门槛。少而精加上深度服务是咱们的武艺论精髓。这种武艺是很难复刻的，因为着实每个VC王人会说我方的面目质料很高，但要拿出数据，基金有若干东谈主，每个合资东谈主每年投若干面目，然后面目平均有若干能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套派遣吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的面目要少，然后面目如实也王人发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一开头缔造的时候，巨匠就有共鸣要去鼓吹的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个形态，她在DCM基金的时候就评释了这套形态是有用的，之后她把这个武艺论愈加显然地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一开头无可置疑到当今也越来越笃信这个武艺论，是因为发现它的确很有平允。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实长短常经典的硅谷VC派遣，比如Benchmark（1995年缔造的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP喜欢投咱们这种派遣的基金？因为他们通过过往几十年积贮的数据发现用这种武艺的GP在第一期和第二期基金平凡会有亮眼的发挥。信得过在VC行业许多年的东谈主知谈这种形态是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底照旧很难的，因为你起初要违背住基金鸿沟变大、团队东谈主员变多、面目变多这样的诱骗。

地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进度上影响投资作风，你们当今LP的情况怎样样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，渊博王人是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差少许。咱们前边两期的基金期限王人长达13年，其中2~3年是延长久。当今国度政策饱读吹耐性老本，咱们的LP如实王人是一些耐性老本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，旧年他们晓喻中国的机构独处出来独处运作，你们怎样看待这类步地？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么面目，终末全球的合资东谈主要共同决定，但这样一种治理形态当今行欠亨了，地缘政事的成分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的面目，尤其是科技领域，那么并吞个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保抓拖沓，在冷的时候保抓乐不雅，适值跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：然而你们投的科技类面目也比较多，会不会也因为地缘政事成分受到一些投资方面的限度？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏破钞类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被限度或卡脖子的领域自身也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们照旧适合我方的天性，延续在TMT时期积贮的上风，看这一代信息本领产业的优秀独创东谈主作念什么，不管是投AI照旧投出海，王人是莫得被限度的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域脱手，是以相对来说比较解放。

天然巨匠说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很迎接咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而停止咱们的面目，何况咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资布景的基金互助去投一些面目。当今有些东谈主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太统统了，好意思元基金照旧有许多独到的上风，起初是期限一般王人在10年以上，对于运行阶段需要有研发参预而不收获的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金办法的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟独创东谈主签过事迹对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI面目，在它缔造的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和互助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考证奏凯之后对准外洋市集，但看成一个出身在中国的独创东谈主，对于怎样开导外洋的渠谈和互助伙伴是目生的，是以我就带着他再行加坡开头，找到当地的建筑巨头并对产物进行执行的演示和评测，终末把互助伙伴开导起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风彰着，但当今巨匠也比较温煦退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到当今依然投过的面目内部有退出的吗？

刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的面目。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事成分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些浮松。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我着实没看到什么限度，迥殊是咱们投的大大量东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是巨匠共同的难受，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧连接有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。

另一方面，好意思元基金的退出渠谈畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时刻点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通谈，因为咱们投的面目有许多搭的亦然JV架构。中国老本市集也只消掀开退出通谈，才调信得过刺激底层的革命创业。

中好意思科技鸿沟是政事性永别，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资宗旨，发现AI其实一直王人长短常紧迫的科技变量。如果八成把咱们曩昔的面目和接下来要布局的宗旨分为软件、硬件和互联网三个赛谈，起初互联网咱们有许多奏凯案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行推陈出新，是以曩昔五年咱们也在抓续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们畴昔10年长久投资的赛谈，咱们敬佩这内部有很大的机遇，只是当今本领还不老练，除了智能水平需要进步，还有成本和性能的问题，但咱们看到曩昔一年半成本和性能依然得到数目级优化，而本领一朝老练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛谈是AI相关的软件，像咱们投资的数据库公司近期也开头作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支抓。to C的契机咱们抓续温煦但如实还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些交易化的应用跑出来。咱们起初投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初处置执行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相关的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，王人是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，不管是Ruby曩昔投的照旧Atypical投的总共面目，可能85%以上王人是AI驱动。AI自身就是坐蓐力器具，只不外这个坐蓐力器具在以新的形态在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的尺度也会发生一些变化。纯TMT时期作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有端淑的本领才略，可能只若是一个好的产物司理或者缱绻师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、本领、AI的相识，他们对所谓用户的体验值要相配利弊。

刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们怎样看待本领马上落后等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对本领跟进的速率其实比平淡东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的本领去投，因为本领可能不到半年或一年就会变得很普及，只投本领是根柢站不住脚的。咱们平凡会揣摸创业团队的本领、工程师的水准是不是富有高，高水准的工程师会快速学习新本领，反而可以抓续保抓本领的率先性。

天然，有的产物如实会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难瞻望。碰到这种情况只可说咱们去匡助独创团队尽快恰当新的本领时期。如果他在旧时期有很强的就业，反而容易错过这些新的趋势，的确就莫得办法，是以要每个面目具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车王人在用它的自动驾驶决议，它是一个缔造了四年的公司，有我方的本领架构，但曩昔两三年让巨匠感到更兴隆的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新本领能匡助自动驾驶的汽车更无邪地应答路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到独创东谈主，他说依然有一个面目在作念这件事情，是以我对这样的本领团队就会很宽心。

刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫笃定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参预到AI，来鼓吹通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展限定，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经由中，这可能亦然应用层的一些革命或者创业者所耽搁的点。但还有少许值得创业者温煦，就是当国内AI模子或才略等方面不老练的时候，创业者可以先作念外洋市集，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更老练，AI创业者不妨先在外洋市集界说产物，等国内环境老练后再杀记忆。这跟曩昔可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技鸿沟是一种政事性的永别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司王人是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们王人是顺利跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开导者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域巨匠其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一齐玩。当年巨匠创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是富有的，看成投资东谈主的咱们也更但愿中国的面目能跑出来。咱们应该用全天下的老本、用全天下的起初进的本领去服务全天下的用户。（金钱中语网）